云南镀锌C型钢经销商

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我公司的全体员工都坚守着信念，认真地履行职责。在以"服务至上、信誉**"为原则的基础上共同发展，为了满足不断增长的市场需求，让企业在竞争中拥有自己的立足之地，我们坚韧不拨地努力去提高自己、完善自己、以发展为契机，以客户需求为导向，向更深层次的目标前进！ 

云南镀锌C型钢经销商举债发展短期有效。回顾09年以来的银行行为，分别在09/10年、12/13年和16/17年给企业、**和居民加了三次杠杆，结果是社会总融资增速的短期回升，以及经济的短期企稳反弹，但是前两次的经济回升时间都不到两年，到*三年经济重新开始下滑，而这一轮经济从16年初开始回升，到目前已经接近两年，但从17年3季度开始经济已经出现了重新回落的迹象。云南镀锌C型钢经销商

所以，要从根本上解决中国的债务问题，核心是要改变中国的金融市场融资结构，从银行融资转向资本市场。随着中国经济从工业化时代向服务和创新时代的转型，必然要求融资结构从银行债务融资转向资本市场融资，尤其是股权融资。因为银行融资在工业化时期可以帮钢铁厂扩产，帮房地产商盖房子，但是只有资本市场可以帮助服务和创新企业成长，君不见谷歌、腾讯等创新企业都是资本市场培育的。此外，资本市场可以帮助居民财富增值，而银行贷款则是加重了居民的长期债务负担。而*会议也明确指出，未来金融市场的首要任务是大力发展直接融资。

从生产的角度看，经济增长由劳动力、资本和技术进步三大要素禀赋共同驱动。从需求的角度，经济增长由消费、投资和出口三大需求拉动。在过去的10年，由于人口红利的结束，我们在生产端走向了靠货币驱动的模式，体现在需求端，就是靠投资拉动经济。

投资过度、债务**增。从09年到16年，为了创造8.2%的平均GDP增速，中国每年投资增速高达19%，对应的社会融资增速高达22%，广义货币增速高达16%。因此，货币**发的本质就是投资过度的问题。08年末中国M2/GDP仅为149%，同期投资/GDP为46%；而到了16年末，M2/GDP达到了226%，而同期投资/GDP上升到了80%。

供给侧改革：三去一降一补。而为了化解投资过度的隐患，**从15年开始提出了供给侧改革的思路，其重点是“三去一降一补”。其中基建投资高增对应的是**债务高企，需要降低**举债成本。制造业投资过度导致产能过剩，需要去产能。而地产投资过度导致三四线城市房地产库存高企，需要去库存。而经济整体投资过度债务过高，需要去杠杆，补短板是为了提高投资的效率。而三去一降一补也是理解中国经济这几年变化的核心政策因素。

15年降成本：大幅降息降准、**债务置换。回顾2015年，政策层面较大的变化有两个，一是持续的降息降准，二是启动了**债务置换，当年**债券净发行3万亿，大幅降低了**举债的成本，为**新增举债扫清了障碍。

16年去产能，商品价格大涨。16年的政策主线是去产能，受益于产能的大幅去化，16年以来煤炭、钢铁等商品价格大幅上涨。

17年去库存：三四线房地产。而17年以来的政策主线是去库存，主要目标是降低三四线城市房地产的高库存。

三四线地产销售**预期。今年以来地产市场表现**预期，主要源于三四线城市的惊艳表现。从统计局数据来看，今年前10月*城市地产销量同比下降-31%，二线城市地产销量同比下降-1%，但广大的三四五线城市地产销量同比增长15%。而以碧桂园、恒大为代表的内房股在中国香港市场大幅上涨。

回顾过去：政策决定市场表现。从资本市场的表现来看，14/15年在降成本的背景下，央行降息降准，带来股市债市短期双牛行情。16年去产能为政策主线，带来商品价格的大涨。而17年去库存政策下，三四线城市地产销量大涨，带动家电等地产相关消费，而房价上涨的财富效应也推升了高档白酒等高端消费。问题是未来的政策主线是什么，会产生什么影响？我们认为应该是去杠杆和补短板。

中国式转杠杆：需求刺激强于供给收缩。首先，总结过去3年的政策，其中去产能政策是约束制造业投资，控制企业杠杆。但降成本是在刺激基建投资，增加**杠杆，而去库存是在刺激地产投资，增加居民杠杆，因而整体来看需求刺激依然强于供给收缩，而经济的总杠杆率还在继续上升。

全社会债务杠杆率创新高。我们观察经济各主体的债务率显示，今年以来的居民和**部门债务杠杆率继续大幅上升，而企业杠杆率只是高位企稳，因而全社会的总债务杠杆率还在继续上升，17年3季末的全社会债务杠杆率为242%，比16年末提升6%，比14年末增加40%。而周小川行长也在较近指出高杠杆是中国宏观金融脆弱性的总根源。

美国去杠杆：金融市场出清。海外经济在金融危机以后逐渐复苏，源于成功去杠杆，美国经济整体杠杆率在09年以后未再继续上升，实现了降杠杆的目标。而美国去杠杆的诀窍在于金融市场收缩，降低了银行的杠杆，由于银行资金供给的下降，使得居民和企业没法过度举债消费、投资，因而控制了整体债务杠杆率。

美国2000年以后：经济增长不靠货币。研究美国的历史数据，关于货币和经济的关系其实很有意思。较初美国的货币增速和经济增速显着正相关，在中国的过去也是这样一个规律，貌似钱越多经济增长就会越快，这就会给人一个假象，好像只要钱多经济就能变好。所以我们还曾经在09年写过一个报告，名字就是“信贷决定论”，认为只要有钱，经济就能增长，果真如此吗？其实并非如此，至少从美国的历史数据来看，货币和经济的关系越来越弱，甚至在2000年以后，美国的货币和经济走势出现了**的负相关，你可以理解为货币增速越低，经济反而更好！

**、金融工作会议：去杠杆、控总量。因此，要去掉经济杠杆，提高经济增长的质量，就应该降低货币增速。而在17年7月的金融工作会议中，明确提出要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。这是****把去杠杆、控总量放在较核心的位置，而控总量其实就是控制货币总量，这意味着**将接受货币增速下行。而在17年末的**会议中，也明确表示18年要打赢三大攻坚战，其中去杠杆放在首要位置。

央行资管新规：抑制货币空转。而降低货币增速的一个重要环节是抑制货币在金融体系的自我循环，这也是央行发布资管新规的核心目的，其主要思想是“打破刚兑”、“穿透监管”与“清除嵌套”，这意味着银行理财将向净值型转型，表外业务的发展将受到约束，银行同业资产和负债将面临双重收缩的压力。

云南镀锌C型钢经销商货币政策难松。从央行的操作来看，今年以来央行始终保持银行**储率在1%左右的历史较低位，并推动银行在金融市场的融资成本稳中有升，标志性的DR007利率从16年的2.3%升至当前的2.8-2.9%。云南镀锌C型钢经销商

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