云南大棚管销售-云南大棚管价格表

云南大棚管销售-云南大棚管价格表-云南钢贸有限公司

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云南大棚管销售-云南大棚管价格表-云南钢贸有限公司近期环保督查在内的供给侧改革持续推进，大宗商品价格经历了大幅上涨、而后又大幅回落的过程。那么，为何同样的环保因素会导致大宗出现截然不同的走势呢？后续环保对商品的影响又将如何呢？本篇报告试就这些问题作出回答。

(1)商品价格起是出于环保对中上游产能收缩的担忧

从8月开始，随着*四轮环保督查的进行，环保议题受到了市场的广泛关注。我们在之前的专题《未来经济或现滞胀可能，债市继续承压——华创债券大数据看宏观系列专题之十一》中分析了这一轮环保的督查的主要特点。这一轮环保限产措施的严格执行压缩了中上游行业的产能，供给面临收缩的压力，这也是支撑8月商品价格上涨的主要因素。

(2)商品价格落是因为市场关注到环保对下游需求的负面影响

尽管8月大宗商品涨势汹汹，但并没有持续太长时间，在环保停工对下游需求下滑的担忧和7、8月经济数据的连续下滑双重因素的共同作用下，市场对环保之于宏观经济负面影响的关注焦点正在从中上游切换到下游，对大宗商品的担忧也从原先的关注供给收缩转换为关注下游需求的回落，这也是9月商品价格下跌的主要原因。未来大宗商品价格的涨跌取决于环保压力下供给收缩和下游需求回落预期之间的博弈。

(1)环保政策对下游的制约作用小于中上游

从政策具体内容和督查结果来看，我们发现对下游影响较大的莫过于部分城市发布的“较严停工令”，而其他环保措施更多地是对中上游的影响，环保限产对中上游的影响要大于下游，大宗商品供给收缩的速度快于下游，因此大宗商品价格未来仍面临上涨压力。

(2)以螺纹钢为例，下游需求不差的情况下，仍有涨价空间

环保对下游需求的负面作用要弱于中游，比如在螺纹钢产业链中，未来钢铁(中游)将限产约2800万吨钢铁，而环保限产对房地产+基建(下游)的影响并不大(基建+房地产增速水平持平于去年)。目前中游(螺纹钢生产)之所以还能维持在较高水平主要是受到冬季限产压力下提前备货和利润水平维持高位下加快生产的影响，但随着冬季限产的一步步临近，未来螺纹钢的产量将逐步收缩。考虑到下游需求(房地产+基建)并不弱于去年，叠加目前螺纹钢库存处在历史低位，未来螺纹钢价格将大概率重回涨价通道。

(3)铁矿石和焦炭价格的分化：焦炭价格的上涨更能代表环保对上游的影响大于中游

在研究螺纹钢产业链时，我们发现，同样作为螺纹钢的上游原材料，铁矿石和焦炭价格走势上却出现明显分化，具体表现为：9月以来铁矿石价格一路下跌，但焦炭价格却一直在上涨。对此，我们认为，这主要是受到两种商品不同的供应结构所致，我国“富煤、贫油、少气”的能源性质决定了焦煤基本靠自产就能满足需求，但国产铁矿石品质上不够好导致我国对进口铁矿石较为依赖。因为整个产业链都在国内，因此焦炭比铁矿石更加能够反映出环保等供给侧改革因素对价格的影响，目前焦炭价格仍在上涨通道说明环保限产等因素对上游的负面冲击大于中游的收缩速度，因此未来焦炭等上游品种仍有上涨的风险。