云南槽钢价格-云南槽钢销售

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云南槽钢价格-云南槽钢销售-云南钢贸有限公司

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云南槽钢价格-云南槽钢销售-云南钢贸有限公司中国利率市场化始于1996-1997年银行间利率市场化，中间先后经历了债券、贷款和存款利率市场化，2015年10月央行对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，标志着我国的利率管制已经基本放开，利率市场化渐入尾声。

2。美国：利率趋降、股市长牛、居民财富搬家

2.1货币政策多次调整，但利率整体趋降

美联储在利率市场化中后期降息。1982年(利率市场化中后期)至1986年(利率市场化完成)，美联储进入降息周期，宏观背景是80年代初的高通胀局面遏制，CPI持续下行，利率市场化叠加紧缩的货币政策严重影响经济增长。

利率市场化完成后几年，货币政策频繁调整，基准利率整体趋降。1986年利率市场化完成后3-5年，由于通胀的大幅波动，美联储货币政策频繁调整，在1987年、88-89年小幅加息，但在90-92年降息。联邦基金利率在利率市场化尾声整体处于下行阶段，存贷款利率跟随调整，但存贷利差稳中略升。

2.2债市整体走牛，信用利差走阔

债市先大涨后小幅下跌，最后伴随着货币宽松走牛。美国利率市场化中后期(1982-1986年)，美国债市因美联储持续降息而大幅走牛，十年期美债利率下行340BP；利率市场化完成的后3年(1987-1989)联邦基金目标利率整体抬升240BP，但10年期美债上行幅度远不及基准利率调整幅度、上行72BP；到了1990年伴随着货币宽松，美债又迎来一波牛市。

信用利差走阔。美国利率市场化中后期(1982-1986年)及利率市场化后5年，企业债信用利差整体走阔。这主要是源于：之前过高的利率损害经济，使得经济增速下滑，信用风险上升，市场风险意识上升，要求更高的信用回报。

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2.3股市开启长牛，居民财富搬家

美国70年利率市场化初期，市场表现平平，但到了尾声和完成阶段，股市开启了一轮长牛(1982至2000年)，期间在87年和90年出现大跌，但整体仍处于上涨阶段。这一轮大牛市，美股的盈利和估值共同提升，其中估值提升离不开居民财富向金融资产搬家和非银机构大发展带来的增量资金。

居民资产配置向金融资产倾斜，其中保险与养老金、股票与投资基金占比增加。美国利率市场化中后期，居民财富向金融资产搬家，体现为居民和非营利机构部门金融资产占比从1980年的62%增到1999年的70%。而金融资产内部，存款占比从1980年的20%降至1999年的10%，而股票和投资基金占比从45%增加到51%，保险、养老金和标准化担保计划占比从27%增加到31%。

非银机构大发展，共同基金接棒货基利率市场化的背景下，美国影子银行快速发展。从负债增速来看，利率市场化中后期，美国金融部门与银行业负债增速差拉大，1982-1999年美国银行业负债年平均增速为7%，而金融部门整体为11%，表明非银部门负债快速扩张。从基金规模变化来看，美国利率市场化初期货基扩张，1978年至1981年翻倍增长；美国利率市场化后期共同基金扩张，1982年至1986年平均每年增长47%，到了90年代保持着25%以上的年均增速。

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3。日本：泡沫破裂、股跌债涨、居民增配低风险资产

3.1资产泡沫破裂，货币转向宽松

利率市场化中期，加息刺破资产泡沫。1985年广场协议后宽松开启，加上利率市场化的推进，日本银行业面临息差收窄的压力，1977年至1994年利率市场化期间，日本存贷利差整体下行180BP。银行风险偏好提升，加杠杆后投向地产、金融的比重持续增加，大量流动性流入股票和房地产市场，催生资产泡沫。面对资产泡沫和高企的物价，日本央行在1989年开始连续加息，大量资金撤出金融市场，资产泡沫破裂。银行资产受损、质量下降，不良率从92年的2%飙升至95年14%的高位。

云南槽钢价格-云南槽钢销售-云南钢贸有限公司利率市场化后期，货币政策转向宽松。为了应对资产泡沫破裂后，信用紧缩、投资下滑、经济衰退的局面，日本央行转变此前的紧缩货币政策，1991-1995年央行先后9次下调基准贴现率。

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